Finansal istikrara ilişkin endişelerin arttığı bir ortamda, Avrupa’nın özel kredi fonları bankalarla olan bağlarını derinleştiriyor. MSCI Private Capital Solutions tarafından yakın zamanda yapılan bir araştırma, 2023 yılında Avrupa’daki yeni özel kredi fonlarının %80’inin bankalardan ‘abonelik hattı’ kullandığını ve bu sayede yatırımcılarından sermaye talep etmeden önce kredi verebildiklerini ortaya koydu.
Bu abonelik hatlarının, özellikle yeni kurulan fonlar için fon getirilerini potansiyel olarak artırdığı bilinmektedir.
Diğer düzenleyici kurumların yanı sıra İngiltere Merkez Bankası, bankaların daha az düzenlemeye tabi olan ve genellikle geleneksel bankacılık kanallarından ya da tahvil piyasasından kredi almakta zorlanan şirketlere finansman sağlayan bu kredi fonlarına artan maruziyetinin potansiyel tehlikelerini inceliyor. Endişe, bu artan birbirine bağlılığın yeni varlık balonlarına yol açarak daha geniş finansal sistemi tehdit edebileceği yönündedir.
Dahası, bazı özel kredi fonlarının getirilerini maksimize etmek için kredilerini kaldıraçlandırdığına dair göstergeler var ki bu da potansiyel kayıpları artırabilecek bir hareket. Bu strateji, Avrupa’daki kurumsal sıkıntıların COVID-19 pandemisinin başlangıcından bu yana görülmemiş seviyelere ulaşması nedeniyle özellikle endişe vericidir.
UBS’e göre yaklaşık 460 milyar doları yöneten Avrupa özel kredi fonları, banka kredilerinin küçük ama büyüyen bir bölümünü oluşturuyor. Bu fonların büyümesi ekonomik yavaşlamanın yaşandığı bir döneme denk geliyor ve özel kredilerin işletmelerin yeniden yapılandırma kararları üzerindeki etkisine dair soru işaretleri yaratıyor.
Bu fonların ayrıntılı kredi bilgilerini açıklama zorunluluğu olmaması nedeniyle, düzenleyiciler ve banka yatırımcıları için kredi fonu kredilerinin sağlığını izlemek zordur.
İngiltere Merkez Bankası’nın yakın zamanda yaptığı bir araştırmaya göre, daha riskli borçlulara kredi veren daha geniş piyasaya kıyasla özel kredi piyasasında rapor edilen temerrütler asgari düzeydedir. Ancak S&P Global, izlediği Avrupalı spekülatif borçluların temerrüt oranının Haziran ayı itibariyle %3,75’e ulaşacağını öngörmektedir.
Bazı sektör uzmanları, özel kredi fonlarının temerrütlerden kaçınmak için genellikle karmaşık yeniden finansman yapıları da dahil olmak üzere esnek kredi uygulamaları kullandığını gözlemlemiştir. Deloitte’un analizi, Avrupa’daki her on özel borç anlaşmasından yaklaşık yedisinin tek bir kredi veren tarafından yönetildiğini ve kredi koşulları ve faiz oranları üzerinde tam kontrol sağladığını ortaya koydu.
Reorg’a göre, faiz ödemelerinin sonraki yıllara ertelendiği ayni ödeme kolaylıkları (PIK’ler), 2023’ün son çeyreğinde doğrudan borç verme anlaşmalarının %3,5’inde bulundu ve bu oran bir önceki yılın ilk çeyreğindeki oranın neredeyse iki katı.
Ayrıca Deloitte, 2023’ün son çeyreğinde Avrupa’daki özel kredi işlemlerinin beşte birinin kredi geri ödemelerini uzatan borç yeniden finansmanlarını içerdiğini ve bunun 2020’den bu yana en yüksek orana işaret ettiğini tespit etti.
Bankalar da kredi vadelerini uzatırken, bu tür eylemleri raporlanabilir verilerine yansıtmaları ve potansiyel kredi zararlarına karşı karşılık ayırmaları gerekiyor. Buna karşılık, özel borç fonları daha az katı raporlama gereklilikleriyle karşı karşıyadır.
Özel kredi fonlarının kaldıraç kullanımı Avrupa ile sınırlı değil; ABD’li ve Asyalı yatırımcılar da Avrupalı fonlardan kaldıraç kullanmalarını talep ediyor ki bu uygulama ABD’de daha yaygın. Ares Management Corporation (NYSE:ARES) geçtiğimiz ay Ares Capital Europe VI fonunun 11 milyar avro öz sermaye topladığını ve beklenen kaldıraç da dahil olmak üzere 16 milyar avronun üzerinde yatırım yapılabilir sermayeye sahip olacağını duyurdu.
Kaldıraca erişim, kullanımını garanti etmese de, bu tür yapıların piyasa stresi sırasında çözülme riski vardır.
MSCI’nın özel sermaye biriminde yönetici direktör olan Keith Crouch, bir fonun kısa vadeli borcunu yenileyemeyip yatırımcılardan sermaye çağırmak zorunda kalabileceği potansiyel bir “bulaşma olayı” konusunda uyarıda bulundu.
Özel borç fonları bankacılık ekosistemine daha entegre hale geldikçe, Federated Hermes’ten Marshall’ın ek gözetimin hoş karşılanmayacağını öne sürmesiyle birlikte, daha fazla düzenleme çağrıları dile getiriliyor.
Reuters bu makaleye katkıda bulunmuştur.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
